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问题得到妥善解决

只要转让过程公开透明。
       看不出限制买者资格的必要。但是。
       买不良资产的钱是怎么融来的。
       却值得充分关注。在一个原本以专业投资者为主的小众市场上。
       涌入大量资金。
       必然会将不良资产转让价格迅速推高

吴锐。
       鼎晖夹层与信用基金执行董事。
       从事信用机会、不良资产方面的投资。曾长期在amc和银行工作。
       参与过国有银行不良资产政策性、收购和处置工作。
       多家上市企业的破产重整。是特许金融分析师。
       上海高级金融学院mba。
       北京航空航天大学学士。

【财新网】(专栏作家 吴锐)2016年7月。
       为解决某国有金融机构在西藏的历史遗留债权问题。
       笔者与同事一起。
       前往拉萨与相关主管部门进行协商、洽谈。在商谈期间。
       自治区主要领导抽出时间。
       接待我们一行。
       听取债务化解工作的报告并作出重要指示。

自治区领导开宗明义:西藏是祖国西部重要门户。
       边境斗争形势复杂。然而。
       西藏的基础设施建设还很落后。
       全区通航机场仅5个。
       公路里程仅约8万公里。
       按区内国境线长度计算。
       大大落后于邻国。
       国家安全和自治区发展需要更多的金融服务和支持。领导最后深情说道:自治区人民感谢你们一直以来的大力支持!自治区的企业是讲信用的企业!历任党和国家领导人曾多次到访、考察该企业。
       相信双方一定会妥善解决历史遗留问题。

笔者多年来一直从事不良资产投资处置工作。
       于是向同行的西藏分行行长了解当地行的对公贷款不良余额。答案令人震惊:零。

原来。
       当地金融机构的对公贷款主要投向与国计民生相关的基础设施建设。
       由于有关政策支持和持续加大投入。
       资金投放与设施建设形成良性循环。
       从而近年来一直保持着零不良的优秀纪录。在接下来的工作中。
       双方结合自治区基建需求持续增加的特点。
       通过巧妙设计方案。
       果然将历史遗留问题妥善化解。
       达到了多赢的效果。

一年后。
       由于众所周知的原因。
       中印在西藏洞朗地区发生对峙。
       此时再回想起西藏自治区领导关于要大力发展公路建设的论述。
       伏延千里。
       忍不住深深佩服领导高屋建瓴的战略和对时局的敏锐把握。

问题得到妥善解决。
       西藏之行给我留下了愉快的回忆。我分外珍惜这次旅行。
       因为作为不良资产投资从业者。
       我预测今后较少有机会为工作的原因再去拜访。在可预见的一段时间内。
       西藏的不良资产余额会长期保持低位运行。(截至2016年8月末。
       。
       %。数据来源:西藏银监局网站)

不良资产的投资在宏观上具有逆周期繁荣的特点。当经济处于下行期间。
       不良资产供给增加。
       收购成本下降。
       行业预期盈利空间较大。虽然西藏的经济基础薄弱。
       但是发展空间很大。
       经济将会长期保持较快增长。
       不良贷款余额和不良贷款比率很低。
       反而业务机会不多。

然而。
       差不多同时的另一条新闻却又刷新了我对此的认识:2016年7月。
       西藏自治区人民政府同意设立西藏自治区的地方资产管理公司。
       参与西藏范围内金融企业不良资产的批量收购、处置业务。截至2017年上半年。
       根据该地方amc母公司的中报。
       其开展amc业务超过27亿元。
       业绩喜人。

在阅读了部分券商对该公司(以及从事类似业务的a股上市公司)的研究报告以后。
       笔者对这些券商研报的逻辑感到十分困惑。事实1:地方amc牌照在省内批量受让金融企业不良资产不受限制(省外仍然受限);事实2:西藏区内金融机构的不良贷款总余额不超过10亿元;结论:地方amc牌照将给该公司带来巨大价值。从披露信息看。
       该地方amc开展的不良资产业务规模显然超过了西藏金融机构的不良贷款总余额。
       合理推测其在西藏以外的地区也开展了很多不良资产业务。那么。
       位于西藏的地方amc的牌照对其业绩增长的价值体现在哪里呢?

目前。
       银监会对于银行等金融机构批量转让不良资产的主要监管依据是《金融企业批量转让不良资产管理办法》及其后续文件。从形式上看。
       金融企业批量转让不良资产。
       受让对象必须是4+1资产管理公司。因此。
       可以认为从金融企业批量收购不良资产。
       是存在牌照管制的。那么这个问题可以再分为两个问题来探讨:1、牌照管制能否给企业带来价值?2、不良资产批量收购的牌照是否应该管制?

波特的竞争战略理论认为。
       企业的盈利能力取决于五大竞争驱动力。
       其中之一就是进入者的威胁。短期内。
       牌照管制无疑会阻止一部分新进入者。
       使得牌照拥有者免受激烈的竞争。然而。
       从现在监管部门的动作来看。
       地方amc的牌照似乎越发越多。2016年10月份。
       银监会下发文件称。
       允许确有意愿的省级政府增设一家地方资产管理公司。2017年尤其是下半年。
       地方amc扩容不断提速。7月份以来。
       多家地方amc宣布成立或在筹备设立中。据《证券日报》记者不完全统计。
       目前地方amc已扩至近50家。加上之前的四大amc的分支机构(按各30家计算)。
       省级的持牌不良资产经营单位大约是 4x30+50

170家经营单位来瓜分不良资产批量转让市场。
       这个市场规模有多大呢? 2017年4月7日。
       中国华融资产管理股份有限公司董事长赖小民在国务院银行业例行新闻发布会上披露。
       华融2016年中标不良资产规模超过2700亿元。
       市场占有率超过50%。
       由此推算2016年不良资产批量转让的市场规模大约不超过5400亿元。在2017年银行业不良资产余额走平的大背景下。
       预计批量转让规模不会显著增加。
       这样170家省级amc单位平均年度收购规模大约是5400/170

32亿元。
       四大amc在这个市场上仍然占主导地位。
       因此地方amc的平均收购规模肯定还会小于这个数字。

如果控制不良资产收购牌照的发放。
       维持不良资产流转供大于求的局面。
       对现有amc当然有一定好处。
       但是无疑会减缓银行体系化解不良资产风险的进程。
       这并不是监管部门所希望的局面。实际上这几年来。
       监管部门为了尽快化解银行风险。
       致力于拓宽不良资产去化渠道。
       例如放宽不良资产核销标准、设立债转股公司、试点不良资产证券化等一系列措施。理解了监管者当前的核心目标。
       就能理解为何amc牌照会越发越多。

持牌amc也好。
       非持牌投资机构也好。
       愿意花一定的价格去收购不良资产。
       本身是风险再定价、资源再分配的过程。买定离手。
       风险自负。只要转让过程是公开透明。
       我们看不出来对买者资格进行限制的必要。但是。
       买不良资产的钱是怎么融来的。
       却值得充分关注。在一个原本以专业投资者为主的小众市场上。
       涌入大量资金。
       必然会将不良资产转让价格迅速推高。近期媒体已经集中报道“坏账市场的泡沫化”。
       也有诸多资深从业人员发声警示。
       这些“高价收购”资产包的处置效果。
       还需要一段时间来检验其效果。

长期以来。
       我国对面向公众融资的业务是高度管制的。
       比如银行、信托等的牌照审批一直十分严格。但是。
       有些本不具有金融牌照属性。
       实质上可以向公众融资的机构。
       也成为众人追捧的目标。
       比如上市公司平台、比如这两年雨后春笋一般冒出来的“金交所”、比如地方amc。理解了这一点。
       就理解了为何中国的企业家为何会不惜血本把公司弄上市。
       或者花大力气。
       去弄一个“类金融”的牌照。

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  • 本作是2010年11月11日發售的《人生游戲:歡樂家庭》的加強版
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